国金证券避其锋芒中国年末仍有宽松空间

2019-08-16 16:56:05 来源: 辽源信息港

国金证券:避其锋芒 中国年末仍有宽松空间 2015-12-06 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

基本结论11月美国新增非农就业21.1万,略强于预期(+20万);失业率持平于5%,符合预期。美股、贵金属等隐含升息靴子落地、反弹2-3个百分点,而美元、美债基本波澜不惊,原油以及商品货币相对表现较弱因其自身逻辑存在短板。虽然基于调研、以及利率期货等层面反映,2016年美国仍然存在2-4次继续升息的空间,但就短期而言,升息靴子落地可能是十二月中旬的关键词。

11月非农表现达到升息要求、但又并未激起连续升息预期。一是11月连续第二个月录得20万以上增长、并上修前值。商品生产部门仅建筑业强劲增长,采矿与制造业仍然下滑;服务业是上修的主力,集中在专商业服务、教育保健、以及休闲酒店行业,但本月增长大幅放缓(16.3万,-11.1),也集中在上述三个行业。

二是失业率持平于5.0,维持危机后新低;劳动参与率微幅上升0.1至62.5%,但其中,非全日制工作的劳动力人数增加较多(31.9,9-10月则为连续下降)。

此外,11月私人部分平均时薪同环比增长仍然较快,但较上月略有回落,分别为2.3%(-0.2),0.2%(-0.2),持平于预期。

避其锋芒、年末国内“双宽”空间存在。周四对欧央行的评论中,我们提及“欧央行并未撇开中国单独加码,联储靴子落地后,预计中国央行存在双宽的政策空间”。实际上8月、10月中欧央行均有“小协同”举动。昨日欧央行行长再度VE(口头宽松)进行市场安抚。展望未来,中国经济下行与结构调整趋势确定,同时核心通胀下行格局也比较确定,因此从节奏上看,十二月后期,双降预期还将滋生。

但从2016年全年角度看,我们理解中国流动性趋势,一是实体与虚拟的分布将15年更加均衡,同时有底线、有极限(天花板),货币增速轻微放缓、而利率辐射将加强(详细探讨,留至年报)。

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